【国金晨讯】持续看好中医药行业发展
今日精选
【宏观赵伟】历史的“映射”系列二：美国经济步入衰退初期，历史上美股均有调整，A/H股易跟跌，衰退经出口链条对国内基本面，股市下跌对市场情绪和资金面的扰动是美股向国内市场传导主要路径美股映射。我们认为，本轮经济周期“东升西降”或支撑A股走出“独立行情”。2000年以来，美股跌超10%的区间，A股曾有4次“风景独好”，基本面分化/估值低位/资金面平稳，是A股“逆势而上”的共性特征。
【军工杨晨】持续推荐航宇科技，公司发布22年业绩快报，实现营收/归母净利分别为14.5/1.83亿元，分别同增+51.5%/+32.0%，净利率达16%美股映射。22Q4单季营收4.6亿创新高，同环比均大增，内生净利润连续创最佳单季表现。长坡厚雪航发赛道，公司具备结构性增量。产能与需求共振，德阳投产发展再提速。
【电子樊志远】持续推荐联瑞新材，2月27日，公司公告预计22年实现归母净利润1.88亿元，同增8.89%，实现扣非归母净利润1.69亿元，同增8.66%，超预期美股映射。我们长期看好公司高端产品成长性，目前公司高端产品主要集中在球形粉品类，该类产品营收占比已经达到58%，已经在海内外知名客户中实现批量供应，有实力成为市场的主要玩家。
【电子樊志远】持续推荐南亚新材，2月27日，公司公告预计22年实现归母净利润4499万元，同降88.73%，实现扣非归母净利润-579万元，同降101.62%美股映射。，我们认为行业当前正处于加速触底过程，我们已经观察到上游原材料因短期供需对峙导致的价格高企已经有所松动，覆铜板价格下行空间已经有限。公司高端高速板绑定知名客户，载板已经先后布局BT和ABF用材料，有望成为国内高端材料领军者。
【电子樊志远】持续推荐生益科技，2月27日，公司公告预计22年实现归母净利润15.3亿元，同降45.89%，实现扣非归母净利润14.7亿元，同降41.95%美股映射。我们认为今年公司将再次展现宏观经济平稳修复阶段中的强阿尔法属性，后续周期问题的边际负影响将加速弱化，成长性将逐渐体现。在弱周期对公司的边际影响在逐渐减弱的情况下，公司有望成为高端材料国产替代的领先者。
【医疗袁维】首次覆盖昆药集团公司作为三七产业龙头，依托昆药血塞通和昆中药品牌优势，带动品类集群发展美股映射。22年5月9日，华润三九收购公司28%的股份，成为公司实际控制人，有望助力公司强化销售渠道建设，打开全国销售市场，带动公司盈利能力提升。公司黄金单品带动品类集群，昆中药品牌优势凸显，开创OTC快消化营销模式，进一步扩大品牌影响力。
【医疗袁维】持续关注南微医学，公司发布22年业绩快报，实现营收/归母净利分别为19.80/3.29亿元，分别同增+2%/+1%美股映射。全年业绩增长承压，整体经营稳中有升。院内诊疗逐步恢复，消化内镜耗材需求有望迎来反弹。可视化平台拓展顺利，一次性内窥镜产品持续获批。
【机械满在朋】持续推荐鼎阳科技，公司发布22年业绩快报，实现营收/归母净利分别为3.97/1.41亿元，分别同增+30.90%/+73.54%，符合预期美股映射。高端产品占比持续提升，代表产品收入高增，保证盈利水平维持高位。政策发力、技术进步，国产化进程加速。成功自研前端放大器芯片，为后续新品发布提供技术支撑。
【机械满在朋】持续推荐德龙激光，公司发布22年业绩快报，实现营收/归母净利分别为5.68/0.67亿元，分别同增+3.48%/-23.16%美股映射。业绩短期承压，宏观经济、疫情扰动下，传统业务收入增长放缓。碳化硅晶锭切片/MicroLED激光剥离巨量转移/新能源激光电芯除蓝膜/高功率激光器等新业务开拓进展良好，高增长可期。
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【新能源姚遥】持续推荐信义光能，2月28日，公司公告预计22年实现收入205亿港元，同增 27.9%，归母净利润38.2亿港元，同降 22.4%，业绩符合预期美股映射。22年硅料供给释放及单位硅耗下降驱动组件产量及光伏玻璃需求大增，公司23年计划新增7x1000t/d新产能，驱动公司 23年光伏玻璃出货量的高增以及市占率的提升。
重点推荐
历史的“映射”系列之二：美股调整美股映射，A股能否“独善其身”？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：经济周期“东升西降”或支撑A股走出“独立行情”；港股更易“受伤”，但所受冲击或相对有限美股映射。中美经济周期的再度分化、市盈率相对低位对情绪冲击的缓和、经济向好与汇率企稳对外资的吸引，或支撑A股摆脱美股下跌的影响。相较A股，本轮中港股更易“受伤”，但考虑到市场环境的三方面变化，港股调整或相对有限：1）港股企业盈利的修复；2）港股相对较低的市盈率；3）美国紧缩周期的尾声。
风险提示：美联储货币政策收紧超预期、海外经济衰退超预期、国内经济复苏不及预期美股映射。
持续推荐
持续看好中医药行业发展美股映射，坚持复苏和创新两大主线
袁 维
医疗组
医疗首席分析师
核心观点：受益于中药审批制度优化，中药创新药企业有望加速发展：以岭药业、康缘药业、天士力等；2）中医人才体系加速建设，有望带动中医药服务行业发展：固生堂美股映射。
考虑春节后院内医疗和社会医疗消费恢复加速，以及二季度、三季度、四季度的低基数效应，这种消费行情大概率贯穿全年美股映射。医美、消费医疗器械（如近视防治器械、隐形矫治器等）及一部分民营连锁医疗就诊人次预计将率先恢复；而院内诊疗需求（如药品、器械等）等将于春节后陆续展开恢复，二季度的改善会更加明显。
同时，一季度已过半，建议关注一季度业绩预期乐观的品种美股映射。当前建议关注医疗服务、生长激素、干扰素、胰岛素、体外诊断、内镜及耗材、电生理、二类疫苗、医美等领域优质赛道。
风险提示：新冠疫情反复影响院内诊疗恢复的风险；相关领域控费政策导致价格下降风险；新产品销售不及市场预期风险美股映射。
今日关注
航宇科技公司点评：Q4业绩超预期美股映射，德阳投产发展再提速
杨 晨
军工组
军工首席分析师
核心观点：收入端放量Q4超预期，大额股份支付费用下仍实现同、环比增长美股映射。航发环锻主业看，军用航发高景气需求、外贸疫情后恢复同步高增；能源装备领域，阴极辊钛环业务贡献新增量。公司收入端持续爬坡，22Q4营收4.6亿元，同比+39.6%、环比+26.2%，在Q3基础上营收增长近1亿创新高。22Q4净利润4912万元，同比+2.3%、环比+20.9%，考虑Q4单季度计提股份支付费用高，公司内生净利润连续创最佳单季表现。
风险提示：新型号批产进度不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；德阳项目爬坡进度不及预期的风险美股映射。
联瑞新材公司点评：业绩超预期美股映射，强阿尔法极速反转迎成长
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：22Q4归母和扣非归母环比+46%和+64%，业绩超预期美股映射。我们认为：1）超预期原因来自于下游景气度修复、原材料降价、强阿尔法订单修复块、高端产品放量；2）看好公司在球硅仍有替代空间的情况下，第二成长曲线球铝已开始放量，我们认为公司今年传统业务稳定增长和高端新品球铝提供增长弹性的逻辑实现概率较高。
风险提示：需求不及预期；天然气价格上涨；产能利用率不及预期；限售股解禁美股映射。
南亚新材公司点评：静待反转美股映射，高端领军者未来可期
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：22Q4归母净利亏损环比有所收窄美股映射。我们认为：1）基本面承压主要因为周期下行和积极开拓费用拖累，当前加速见底即将迎来基本面反转；2）公司高端高速板绑定知名客户，载板已经先后布局BT和ABF用材料，有望成为国内高端材料领军者。
风险提示：需求不及预期；原材料涨价过高；价格下滑超预期；限售股解禁美股映射。
生益科技公司点评：成长龙头将回归美股映射，高端突破正当时
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：22Q4归母和扣非归母环比+27.59%和+21.24%美股映射。我们认为：1）公司盈利表现远胜同行，预计今年将实现单张毛利反转，后续周期问题边际影响弱化，成长性将体现；2）公司在汽车毫米波、激光雷达、服务器、载板等高端成长材料均有布局，领先者终将回归成长。
风险提示：需求不及预期；原材料价格居高不下；新产品放量不及预期美股映射。
昆药集团深度：黄金单品带动品类集群美股映射，渠道优化驱动业绩提升
袁 维
医疗组
医疗首席分析师
核心观点：华润三九控股28%，产品结构持续优化美股映射。2021年，公司实现营收82.5亿元（+7%），归母净利润5.08亿元（+11%），其中口服剂表现亮眼，营收28.9亿元（+14%），针剂营收惨淡仅为8.50亿元（-32%）。2022年前三季度净利润同比下滑主要由于前三季度受疫情冲击，针剂院内渠道受阻。黄金单品带动品类集群，昆中药品牌优势凸显。突破新兴赛道，大健康业务快速起步。
风险提示：政策风险；产品集采风险、产品推广不及预期、医保药品限价风险、品牌价值变动风险、原材料价格波动风险、股东减持风险美股映射。
华熙生物公司点评：业绩增长符合预期美股映射，科技助推创新转化
袁 维
医疗组
医疗首席分析师
核心观点：业绩稳健增长，业务布局全面未来可期美股映射。公司以用户为中心，坚持品牌长期主张，继续稳步推进“四轮驱动”业务布局，2022年业绩保持稳健快速增长，其中原料业务稳步增长，医疗终端业务基本持平，功能性护肤品业务保持高速增长。我们看好公司长期布局与稳健增长。
风险提示：新材料新技术替代风险；新产品研发风险；新产品注册风险；核心人员流失风险；净利率下降风险；行业竞争加剧风险美股映射。
南微医学公司点评：22年业绩增速承压美股映射，内镜诊疗需求有望逐步恢复
袁 维
医疗组
医疗首席分析师
核心观点：全年业绩增长承压，整体经营稳中有升美股映射。2022年公司面对国内新冠疫情反复、国外通货膨胀率升高、人力成本和运输成本不断增加等不利环境，业绩增速有一定放缓。但同时公司发挥长期积累的品牌、质量和渠道优势，加强内镜新产品导入和非公医疗市场开发，整体经营依然保持稳中有升的发展趋势。
风险提示：医保控费政策风险；院内需求恢复速度不及预期风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险美股映射。
信义光能公司点评：2023年重回增长快车
姚 遥
新能源组
新能源首席分析师
核心观点：2022年收入205亿港元，同增27.9%；净利润38.2亿港元，同降22.4%；符合预期美股映射。光伏玻璃产销两旺，2H22盈利能力环比改善，23年有效产能大增50%驱动市占率提升。组件价格下行、欠补加速发放，驱动电站开发提速及规模增长。
风险提示：光伏玻璃供需恶化；电站规模增长不及预期；电站补贴核查美股映射。
信义能源公司点评：历史欠补加速发放美股映射，电站收购能力提升
姚 遥
新能源组
新能源首席分析师
核心观点：全年发电量同比增长23.5%，然一次性应收补贴计提影响收入、利润及可分派收入释放：公司2022年发电量31.8亿kWh，同比增长23.5%，主要为2021年收购的660MW电站和2022年收购的部分电站新增的发电贡献；全年收入23.15亿港元，同比仅增长0.8%，主要受到一次性扣除应收补贴及人民币兑港币贬值影响（因监管机构对补贴光伏电站的核查工作，公司基于审慎原则，对持有项目的应收补贴金额做了约2.2亿港元的一次性计提）美股映射。
风险提示：补贴发放进度不及预期；电网消纳情况恶化；汇率波动美股映射。
鼎阳科技公司点评：高端产品放量美股映射，22年业绩符合预期
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：高端产品占比持续提升，代表产品收入高增，保证盈利水平维持高位美股映射。政策发力、技术进步，国产化进程加速。22年公司国内收入增速达到73%，远超过公司整体收入增速。成功自研前端放大器芯片，为后续新品发布提供技术支撑。
风险提示：原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险美股映射。
德龙激光点评：业绩短期承压美股映射，新业务看点十足
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：业绩短期承压，主要系传统业务收入增长有所放缓美股映射。同时，公司进一步加强新产品、新技术的研发投入，研发费用和销售费用增加，影响了公司净利润的增速。新业务开拓进展良好，高增长可期。公司钙钛矿、碳化硅、microled领域、锂电业务多条业务赛道齐头并进，新业务看点十足。
风险提示：竞争加剧的风险、下游需求不及预期、存货占比较大、发出商品长期未验收的风险美股映射。
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