华夏眼科301267估值分析和申购建议分享

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一、公司介绍

（一）公司是一家专注于眼科专科医疗服务的大型民营医疗连锁集团，向国内外眼科疾病 患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗等眼科医疗服务，已建立覆盖白内障、屈光、眼底、 斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤共八大眼科亚专科科室及眼 视光的眼科全科诊疗服务体系区块币排行榜。截至本招股意向书签署日，公司已在国内开设 57 家眼科专科医院，覆盖 17 个省及 46 个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区，已通过连锁运营的 模式建立了全国范围内的诊疗服务网点体系。公司下属医院厦门眼科中心于 2004 年获 评国家三级甲等专科医院，于 2012 年获评国家临床重点专科（眼科）建设单位，并设 有博士后科研工作站和院士专家工作站。截至本招股意向书签署日，公司核定床位数为 3,603 张，实际开放床位数为 2,951 张。2021 年，公司年门诊人次达 167.14 万人次，实 施眼科手术的手术眼数达 29.28 万眼，实现主营业务收入 30.07 亿元。同时，公司在国 内已开设 23 家视光中心，为屈光不正患者提供医学验光配镜服务。公司自成立以来，始终以眼病诊疗为发展基础，建立了覆盖眼科八大亚专科及眼视 光专科的眼科全科诊疗服务体系，并在复杂眼科疾病诊疗领域具备坚实的诊疗能力。公 司拥有具备专业背景和丰富临床经验的医生团队，汇聚了黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖 国等一批具有国际影响力的眼科学界专家，此外，刘旭阳、王利华、王骞、郭海科、张 广斌、吴护平、潘美华、蔡锦红、王玉宏等 9 名学科带头人在中华医学会眼科学分会各 专业学组中分别担任副组长或委员。截至 2022 年 6 月 30 日，公司拥有医务人员 3,278 人，其中医师 897 人，为公司临床诊疗服务能力提供了重要支撑。同时，公司不断引进 具有国际先进水平的眼科诊疗设备和技术，持续为患者提供国际前沿的诊疗技术和优质 的诊疗服务。

（二）公司的主营业务为眼科医疗服务，向眼科疾病患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗 等眼科医疗服务区块币排行榜。公司已建立覆盖白内障、眼底、屈光、斜弱视与小儿眼科、眼表、青 光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤共八大眼科亚专科科室及眼视光的眼科全科诊疗服务体系。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下：

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二、行业和竞争

（一）我国眼科医疗服务市场规模从 2015 年的人民币 507.1 亿元增长到 2019 年的人民币 1,037.4 亿元，年复合增长率为 19.6%区块币排行榜。相比于公立医院眼科，民营眼科医院的针对性强， 且往往拥有更先进的医疗设备和良好的就医环境，让越来越多的患者选择民营眼科医院 就诊。加之民营眼科医院运营模式可复制性强，在过去的五年间，中国民营眼科医院发 展迅猛。2015 年到 2019 年，民营眼科医院市场规模迅速从约人民币 189.3 亿元增长至 约人民币 401.6 亿元，年复合增长率为 20.7%。同期公立医院眼科医疗服务市场规模年 化复合增长率约为 18.9%。随着国家政策的支持以及民营眼科医院在人才培养、服务质 量和患者满意度上的优势，中国民营眼科医院将保持快速增长态势。由各眼科细分市场 中民营医院规模加总可知，预计到 2025 年民营眼科专科医疗服务市场将持续增长，达 到约人民币 1,102.8 亿元，2020 年至 2025 年期间年复合增长率达 20.0%。在细分市场上，于 2019 年，医学视光、白内障、屈光手术分别占据眼科医疗服务 细分市场的前三位，占比分别达到 21.3%、18.1%和 16.8%。其次，眼底疾病和眼表疾 病占比分别达到 14.6%和 8.8%。

随着中国老龄化程度的加深以及青少年不良用眼习惯问题的持续，中国眼科急门诊 诊疗人次稳步攀升区块币排行榜。中国眼科门急诊诊疗总人次从 2015 年约 98.4 百万人次增长至 2019年 127.9 百万人次，期间年化复合增长率约为 6.8%1。其中，眼科专科医院发展迅速， 门急诊人数增长速度超过整体眼科诊疗人数的增长水平，迅速从 2015 年的 20.4 百万人 次增长至 2019 年的 33.5 百万人次，期间复合增长率达到 13.2%。眼科专科医院的门急 诊诊疗人数占比也迅速从 2015 年的 20.7%增长至 2019 年的 26.2%。随着眼科专科医院 数量的快速增长，尤其是民营眼科医院的迅速扩张，眼科医院的市场份额有望进一步扩 张。中国眼科医院基础设施建设快速提升，中国 2015 年至 2019 年眼科病床数年化复合 增速达到 9.0%2。由于眼病治疗以及眼科手术技术水平的快速提升，病人术后恢复时间 缩短，病床周转效率提升。2019 年中国眼科医院每床出院人数约为 47.4 人，全国范围 内的眼科医院病床使用情况整体保持平稳。

中国眼科医院职业队伍随着中国眼科医院市场的成长快速提升区块币排行榜。中国眼科专科医院 执业医师数量从 2015 年约 8,702 人攀升至 2019 年的约 16,845 人，期间年化复合增长率 达到 18.0%1。眼科专科医院眼科护士数量增长更加迅速，快速从 2015 年约 13,213 人增 长至 2019 年约 27,143 人，期间年化复合增长率达到 19.7%。整体层面，2015 年中国每 百万人眼科医生数量约为 26.4 人，远低于其他发达国家，其中日本每百万人眼科医生 数为 114.1 人，美国每百万人眼科医生数为 54.7 人，英国每百万人眼科医生为 46.4 人。足够医师数量是保障医疗水平的重要基础，目前全国眼科专科医院医生较为稀缺，难以 满足中国患者的需求，中国眼科治疗还有较大的发展空间。

（二）由于历史发展因素，部分公立医院已经建立了由知名专家组成的强势专科，并围绕 这些知名专家和科室形成了一套人才培养体系区块币排行榜。在科研层面，这些地方强势专科更易得到地方政府的资源倾斜；在患者诊疗层面，公立医院也更易形成良好的声誉和口碑。在 这样的良性循环下，部分公立医院的眼科专科以及部分公立专科医院逐步脱颖而出，形 成了自身特有的竞争优势。根据 2019 年复旦大学医院管理研究所组织，中华医学会、 中国医师协会的超过 4,000 名专家参与评审的《中国医院排行榜》，中国排名前三的公 立综合医院眼科以及公立眼科专科医院包括：中山大学中山眼科中心、首都医科大学附 属北京同仁医院眼科、复旦大学附属眼耳鼻喉科医院眼科。与中国整体医疗市场结构相似，从市场规模上看目前公立医院在眼科医疗服务领域 仍然处于主导地位。民营眼科专科医院发展迅速，爱尔眼科和公司是全国连锁眼科医院 集团，其余多家民营眼科医院为区域性质的眼科连锁医院集团。截至本招股意向书签署日，公司已在国内开设 57 家眼科专科医院，覆盖 17 个省及 46 个城市 ，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区，已通过连锁运营的 模式建立了全国范围内的诊疗服务网点体系。公司在分院数量、年诊疗人次、眼科手术量、收入等多个维度居行业领先地位。

三、特别风险

（一）新冠疫情对公司经营造成负面影响的风险 2020 年初，国内开始爆发较为严重的新型冠状病毒疫情区块币排行榜。受疫情影响，公司的日 常经营受到一定程度的影响，国民可支配收入水平可能受到一定冲击，从而将可能影响 公司医疗项目的收入，进而对公司的经营业绩产生不利影响。截至本招股意向书签署日，公司已在国内开设 57 家眼科专科医院，覆盖 17 个省及 46 个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区。若公司业务覆盖区 域的疫情无法得到有效防控，公司还将面临部分医院无法正常经营的风险，对公司的经 营业绩产生不利影响。

（二）净利润主要来源于厦门眼科中心，部分下属眼科专科医院处于亏损状态并可能 面临持续亏损的风险 2019 年度、2020 年度、2021 年度及 2022 年 1-6 月，公司归属于母公司所有者的净利润分别为 21,775.88 万元、33,446.39 万元、45,491.91 万元及 23,633.89 万元，公司净 利润主要来源于厦门眼科中心，部分下属医院处于亏损状态区块币排行榜。公司开设的 57 家眼科专科医院中，尚有 18 家开展眼科诊疗服务的眼科专科医院 2021 年度处于亏损状态，主要原因系部分医院尚处于市场培育期，在前期经营中医院 装修支出、设备购置的折旧摊销规模较大，同时面临医生、护士等人员的人工成本，在 未能实现一定规模的营业收入之前，医院将处于亏损状态。若下属医院在当地市场未能 建立起一定的品牌知名度和稳定的获客渠道，或未能及时有效地实现经营战略的调整以 建立起竞争优势，则可能面临持续亏损。上述医院处于亏损并可能面临持续亏损的状态 将对下属医院业务拓展、人才引进、团队稳定、资金状况等方面带来负面影响，增加公 司对厦门眼科中心的依赖和经营风险，对公司的财务业绩、利润分配造成不利影响。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内：

2.公司预计 2022 年 1-9 月可实现的营业收入约为 252,000 万元至 254,000 万元，同比增长约 10.02%至 10.89%；预计 2022 年 1-9 月实现归属于母公司股东的净利润约为 39,500 万元至 40,500 万元，同 比增长约 17.34%至 20.31%；预计实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利 润约为 42,500 万元至 43,500 万元，同比增长约 18.39%至 21.18%区块币排行榜。2022 年 1-9 月，公 司营业收入、归属于母公司股东的净利润以及扣除非经常性损益后的归属于母公司股东 的净利润均实现同比增长的主要原因系公司一方面在持续为社会大众提供全面的基础 诊疗等服务的同时顺应医疗及消费升级的趋势，积极提高眼科医疗服务的质量及附加 值，并根据患者的实际需求提供差异化的服务；另一方面大力发展屈光等非医保项目，持续丰富公司的业务结构。

六、无风个人的估值和申购建议总结：

公司是国内知名民营眼科连锁集团，全面覆盖眼科业务，公司规模与龙头爱尔眼科有很大的距离，但是领先第二名普瑞眼科很多，公司估值几乎没有秘密，结合同类型上市公司，短线给予340亿左右估值，建议一般申购区块币排行榜。

说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置区块币排行榜。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。